IPO企业可先发公司债 将构建债市新拼图
证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，再审企业可先行发行公司债，这将构建债市新拼图。
据统计，截至5月末，已有327家上市公司合计发行510只公司债，但其中仅有中国交通建设股份有限公司1家企业在股票上市前进行公司债融资(编注：09中交G1、G2).
目前信用债发行主要由三个单位负责：交易商协会主要针对资质较好的(产业)企业；发改委主要针对央企和地方融资平台；证监会主要针对上市公司以及以私募债融资的中小企业。不难看出，信用债在公募发行与中小企业私募融资之间存在较大的资质上的断层。
据证监会6月7日披露的数据，在目前处于IPO在审阶段的671家企业中，仅有18家企业有过发债历史。其中，10家为国有企业；8家非国企中有2家(新丽传媒股份有限公司、北京派特罗尔油田服务股份公司)以中小企业私募债的方式进行融资。此外，在其中227家创业板IPO在审企业中，仅有安徽国祯环保节能科技股份有限公司1家有过发债历史(编注：11国祯CP01、13国祯CP001)。此次创新性措施将在一定程度上弥补信用债在公募与私募发行间资质上的空缺。
此外，交易所、发行人、投资者有望获得共赢。此次措施有利于未来公司债的快速发展，一方面在不对其他券种和市场形成明显的挤出效应的同时，壮大交易所债市的规模(编注：目前托管量尚不足银行间的3%)；另一方面也有利于股票市场与债券市场长期的均衡发展。
未来IPO在审企业的公司债融资成本整体上将介于公募信用债与中小企业私募债之间。对于企业来说，此次措施既一定程度上缓解了企业由于IPO周期过长造成的资金压力，也降低了部分原本不得不通过高成本的中小企业私募债进行融资的企业的财务费用。对于投资者来说，此类债券既具有相对于现有公募信用债的溢价，也在信息披露、流动性等方面较现有的中小企业私募债具有明显的优势，丰富了现有的投资标的。
短期标志意义大于实际影响，供给压力无需担忧。今年前5个月，信用产品合计发行1.91万亿元，净融资1.20亿元，分别较去年同期增长66%和82%。从产业债上、下半年发行力度均衡分布，以及城投债在"总量控制，优化结构"的基调下整体难以放量的角度出发，预计下半年信用债发行力度基本与上半年相当。再结合今年下半年信用债较上半年多到期约2000亿元，下半年净融资力度环比走高的概率不大。此外，考虑到今年前5个月公司债(含私募)净融资规模仅约为1100亿元，即使短期内IPO在审企业可以发行公司债，亦难以对供给端造成压力。所以短期来看，此次措施的标志意义大于其实际影响。
